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非对称非均衡股市交易

价值投资之父“格雷厄姆”的主要投资策略

本杰明·格雷厄姆,他被誉为“现代证券分析之父”、“价值投资之父”,其在投资界的地位,相当于物理学界的爱因斯坦,生物学界的达尔文。他是价值投资理论的奠基人,影响了后来的众多投资大师(比如沃伦·巴菲特、约翰·奈夫、约翰·博格等),所以,他又被称为“华尔街教父”。
投资经历和业绩
本杰明·格雷厄姆(1894-1976),从事投资将近42年,主要投资经历为1923年至1956年,主要投资美国股票、债券等,其创办的格雷厄姆——纽曼公司在1941年至1960年期间,在20年的投资中,平均年化收益为21%。
主要投资策略
格雷厄姆的投资策略核心就是价值投资,大致可理解为:投资就是价值回归或者价值发现的过程,这个过程需要投资者通过财务分析,找出被低估的股票并持有,然后耐心等待到价值被发现的时刻,当股票价格回归到应有的价值时,投资者可抛售获利。
格雷厄姆投资策略的核心有两个部分,一是关注投资价值,二是关注安全边际。
价值投资的“十条准则”,其中包含了价值五法和安全五法。
1、价值五法寻求具备投资价值的股票;
2、安全五法寻求价格与价值的关系,只有当价格和价值相比,具有安全边际时才做交易。
其价值投资法包含了对估值、股息率、成长性、偿债能力、股价泡沫等多个维度的衡量。

格雷厄姆股票选择十条准则
股票的盈利回报率应大于AAA级债券收益的2倍
股票的市盈率应小于其过去五年最高市盈率的40%
股票派息率应大于AAA级债券收益率的2/3
股价要低于每股有形资产净值的2/3
股价要低于每股净流动资产的2/3
总负债要小于有形资产净值
流动比率要大于2
总负债要小于净流动资产的2倍
过去10年的平均年化盈利增长率要大于7%
过去10年不能超过2次的盈利增长率小于-5%

格雷厄姆认为,可以完全满足这十条准则的公司越来越少,因此只要有股票能同时符合其中的任意一项,就可以认为这只股票具备投资价值。
当然,也有人把这十条准则总结为6个方向的。
六个方向
1、估值不能过高。估值一方面要和自己的历史高点比,一方面从整个资产回报率角度和3年定期存款利率相比。
2、股息率稳定。要求在不考虑股价自身涨跌,持股不卖的前提下,仅仅通过获取股息收益,也能至少获得2/3的银行3年定期存款利率。
3、企业具备较强成长性且成长性稳定持久。两点明确要求,首先是过去十年平均成长率高于5%,其次要求尽可能少是盈利下降次数。
4、公司财务状况正常,公司总债务完全可以依靠有形资产变现偿付,杜绝破产和退市风险。
5、具备很强的偿付能力:短期偿债能力要很强,
6、股价与真实的有形资产相对应,遏制泡沫。

格雷厄姆主要投资著作《证券分析》(1934)、《聪明的投资者》(1949)

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