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非对称非均衡股市交易

股票期权时代来临 对机构和散户有什么影响?

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日前,深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等文件,A股将要进入股票期权时代。有分析认为,股票期权可以为机构投资者提供新的投资选择以及规避风险的工具,将更多地强化机构投资者的交易优势。情况是这样吗?
散户投资者地位或更加弱化
曹中铭
12月7日,深交所正式发布与股票期权业务相关的《股票期权试点交易规则》(下称《交易规则》)等10项规则和《股票期权试点证券公司经纪业务指南》(下称《业务指南》)等4项指南,并从当日起开始实施。这或许表明,A股已开始步入股票期权时代。
事实上,早在四年前沪深交易所就为推出股票期权开始做准备。如2015年1月,深交所就开展了股票期权全真业务演练。当年2月9日,上证50ETF期权在上交所上市交易。试点四年多来,市场运行平稳有序,产品功能逐步发挥,在培育市场、培养人才、积累经验等方面为扩大试点打下了基础。
期权是一种权利,期权买方有权在约定时间以约定价格买入或卖出约定数量标的资产。股票期权包括ETF期权与个股期权。通常的交易模式是,期权买方支付权利金,以获取权利;期权卖方收取权利金,承担相应的义务。在沪深交易所挂牌交易的股票期权采用标准化期权合约,合约主要包括合约标的、合约类型、合约单位、合约到期日、行权价格、交割方式等六大要素。股票期权主要可发挥风险管理、多元化交易、降低买入成本,以及增强持仓收益等方面的作用。因此,推出股票期权是非常有必要的。
股票期权时代的来临,是资本市场发展到一定阶段的必然。同样作为风险管理与风险对冲的工具,如果说股指期货是投资者用来规避大盘风险,或从中获取收益的话,那么股票期权将成为投资者规避个股风险,或从个股中获取收益的工具。
不过,与融资融券、股指期货、科创板等一样,股票期权也建立了投资者适当性管理制度,门槛同样为50万元。50万元的高门槛,显然不是一般中小投资者,特别是散户投资者所能达到的高度。更重要的还在于,股票期权将能为市场引入大量长期资金的同时,机构博弈将成为主流。
如今的A股市场,散户投资者有越来越被边缘化的趋势。股指期货、两融业务、科创板以及股票期权等,都设立了50万元的门槛,建立投资者适当性管理制度的目的,其意在防范风险,保护中小投资者,但由于门槛的存在,客观上也导致中小投资者无法进行风险管理,无法进行风险对冲。从这个角度上讲,这对中小投资者是不公平的。
A股市场需要去散户化吗?至少从目前的情形看,去散户化任重而道远,也不是在短期内就能完成或实现的。既然在短期内无法实现去散户化,如何保护散户的权益,如何不让散户被边缘化才是需要重视的。否则,我们一边高喊保护中小投资者的利益,一边又不断出台措施去散户化,本身就显得非常的矛盾。而且,也会导致保护中小投资者利益变成一句空话。
在A股市场,机构投资者需要风险管理的工具,作为中小投资者,作为散户,同样需要对冲风险的工具。其实,在这方面,作为市场的监管者并非无所作为。比如,股指期货虽然设置了50万元的门槛,但我们也可推出“迷你型”股指期货。而从境外市场的案例看,“迷你型”期指无论是从成交活跃度、成交金额、受关注度等方面,都比相关的期指要强得多。在股指期货实现平稳运行之后,推出“迷你型”期指也应该提上议事日程了。如此,中小投资者的地位才不会越来越弱化。

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