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300146汤臣倍健股票行情怎么样?汤臣倍健股票分析

2019年12月31日晚间,不少人还在看跨年晚会,而A股营养品行业龙头汤臣倍健(300146,SZ)却来了一个“压哨式爆雷”:公司公告称,预计2019年亏损3.65亿元至3.7亿元。而上年同期,公司盈利超10亿元。
汤臣倍健表示,预亏的主要原因是对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试,预计计提商誉减值准备约10亿元~10.5亿元,计提无形资产减值准备约5.4亿元~5.9亿元。
将是上市十年来首次亏损
公开资料显示,汤臣倍健创立于1995年10月;2010年8月,国际篮球巨星姚明签约成为汤臣倍健的形象代言人;2010年12月15日,汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市。
从过往业绩表现来看,汤臣倍健的归母净利润除2016年外,均保持同比19%以上的增长,公司的毛利率也稳定在60%以上。从汤臣倍健披露的2019年业绩预亏公告来看,这也将是公司上市以后的首次亏损。
汤臣倍健此前一直是机构眼中的优质股票,从2019年三季报看,公司十大流通股东中就出现汇金公司、社保基金的身影。
刚刚过去的2019年,沪指累计上涨逾22%,深成指与创业板指涨幅更是达到44%左右,在全球各大主要股指中位居前列。东方财富(15.080, -0.79, -4.98%)网数据显示,作为创业板重要成分股之一的汤臣倍健股价在2019年却下跌了1.21%,远远跑输股指。

1月21日,汤臣倍健盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点37分,报17.58元,成交4356.91万元,换手率0.29%。

汤臣倍健(300146)深度:千锤百炼出深山
类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:颜言/赵国防 日期:2020-01-15
投资要点
大健康领域的 先发企业。公司于1995年成立,布局大健康领域,拥有“汤臣倍健”、“健力多”、“健视佳”、“Life Space”等品牌。截止2018 年,公司收入达43.15亿元,10 年CAGR 为40.8%,归母净利润达10.02 亿元,10 年CAGR 为43.7%,长期经营效率提升。
短期:政策收紧,渠道面临调整阵痛。截止2018 年,剔除LSG 并表影响,公司药店渠道收入占比为76.5%,线上渠道占比达21%,线下母婴及商超占比合计达2.5%。
线下:受医保政策收紧影响,公司药店销售短期受冲击,以时点数据测算,预计公司2019 年覆盖药店增速为45%,单店收入同比减少14%,全年药店渠道收入增速预计下滑12.5pct。
线上:公司2019 年6 月线上份额居首,为7.6%。LSG 业务受电商法影响,跨境代购受冲击,公司19H2 线上增速环比放缓。
长期:有的放矢、全渠道推进的大单品战略,蓄力待发。
西风东渐,赛道景气度不减。国内消费者收入增速:我们将2004-2018 年以7 年维度分为两个阶段,从CAGR 来看,行业基本维持高个位数及以上增长;集中度:
行业较为分化,CR3 不足15%,符合加速期行业特征。头部盈利水平:公司作为头部企业净利率长期达到20%以上。高增长且集中度分散的行业环境给予头部企业较好的盈利能力。
复盘健力多成功之路。以市场需求作为发力点:欧睿显示,我国氨糖市场规模达44.4 亿元,同比增长17.2%,增速显著快于骨健康市场增速,为骨健康市场中高增领域。以高质量形成消费粘性:调研数据显示,健力多有效率达70%,复购率达64%,产品原料品质较高,日均成本较Movefree 高1.93 倍。全渠道推进:2018年药店零售端收入11.83 亿元,同比+131%,为药店保健食品类目居首产品,线上销售额达2.39 亿元,同比+95.2%(18 年报表端收入为8.09 亿元)。
储备产品蓄势待发。健视佳可塑性高。定位:中老年人眼部问题,产品含有β胡萝卜素等三重营养成分。规模:根据(佰嘉+汤臣药业-主品牌-健力多)测算,健视佳2018 年收入为0.47 亿元左右,基数较小。空间:以消费人群出发,测算2019年市场规模,预计健视佳还有较大发展空间。Life-Space 发展潜力大。市场:保健业协会数据显示,我国益生菌补充剂市场预计于19 年突破50 亿元,未来将以15%增速持续增长。品牌力:Life-Spac 为澳洲第一益生菌品牌,市占率为44%,消费认知品牌化给产品带来天然溢价区间。
渠道:存量强化建设,增量积极拓展。线上:跨境代购监管趋严,利于公司自主品牌增长,叠加线下渠道的建设或能有效冲抵LSG 代购的波动。线下:母婴渠道具备消费潜力。尼尔森零售数据显示,截止2018 年,线下母婴门店数量为12 万家,同比增长10.4%,营养品品类消费占比为5.9%,渗透率为24.3%,具备发展潜力。
盈利预测与投资建议:公司为保健品行业龙头,健力多摸索成功下,大单品发展循序渐进,叠加线下药店渠道铸基,线上平台带来增量,在行业整合震荡期之后,预计业绩将呈现明显边际改善。我们预计公司2019-2021 年收入分别为52.14 亿元(+19.8%)、62.67 亿元(+20.2%)、76.98 亿元(+22.8%),剔除减值影响,EPS 分别为0.68 元(+7.5%)、0.86 元(+26.4%)、1.07 元(+24.1%),对应2020 年1 月14 日收盘价,2019-2021年估值分别为26x、21x 及17x。维持“审慎增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、原料成本提升、食品质量安全问题、跨境收购整合不及预期、单品发展情况低于预期

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