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非对称非均衡股市交易

美的200亿,格力180亿,家电双雄齐推债券融资

继美的之后,格力电器(000651,SZ)也于3月1日晚发布了关于拟注册发行债务融资工具的公告,称拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币180亿元(含180亿元)的债务融资工具。
其中拟注册超短期融资券的规模不超过人民币 100 亿元(含),短期融资券的规模不超过 人民币 30 亿元(含),中期票据的规模不超过人民币 50 亿元(含)。不过以上具体金额将以格力电器在中国银行间市场交易商协会注册的金额为准,格力电器也将根据经营情况、金融市场行情等因素择机一次或分期发行。
对于资金的用途,格力电器在公告中称,主要用于公司及下属公司补充流动资金、偿还债务、支持项目建设等符合国家法律法规及政策要求的生产经营活动。
不过2019年三季度末的财务数据显示,格力电器货币资金高达1362亿元人民币,而且其资产负债率自从进入2018年就一直在64%上下浮动,最高不超过67%。与2017年第三季度72.93%的资产负债率相比,有所下降。
但是这不是说格力电器没有花钱的地方。就在发布拟注册发行债务融资工具公告的同时,格力电器又发布了另外一个公告:公司控股子公司珠海格力集团财务有限责任公司与公司关联人河南盛世欣兴格力贸易有限公司签订了《金融服务框架协议》,授信额度为人民币14亿元。而且去年底,格力电器董事长兼总裁董明珠确认,格力将在珠海横琴建立总部大厦,并在那里搞研发和人才培养。
值得注意的是,2月26日,美的集团也发布了关于申请注册发行债务融资工具的公告,拟注册发行不超过人民币200亿元(含200亿元)的债务融资工具。和格力电器情况类似的是,美的电器同样也不缺钱,截至2019年第三季度末,其账上货币资金超过500亿元人民币。也有人猜测,或许是为收购飞利浦小家电做准备。
不久前,飞利浦表示考虑出售旗下家电业务板块(主要包括厨房小电、清洁家电、水处理、空气处理相关家电产品),有证券公司发表观点认为,结合中国家电企业的优势以及与飞利浦家电业务互补协同的可能性,未来不排除飞利浦家电业务被中国企业收购并整合的可能性。
原因何在?
数据显示,格力电器此前并未有注册发行债务工具的记录,美的集团2016年曾发行20亿元规模的超短期融资债券,2011年之前也曾多次发行中期票据、短期融资券等,规模在5亿元~20亿元。从中可以看出,无论是格力电器还是美的集团,从未如此大规模的注册发行债务融资工具。这两家公司,是市场公认的大蓝筹,经营稳健,现金流良好,资金储备充足。
2019年三季报显示,格力电器、美的集团报告期内财务费用分别为-13.96亿元、-21.14亿元,利息收入大于利息支出;期末货币资金分别为1362亿元,美的集团524亿元。因此,对于格力电器、美的集团为何在此时推出百亿规模以上的债务融资?就有分析人士表达了疑惑。家电行业分析师刘步尘对证券时报e公司记者表示,美的集团、格力电器均为盈利能力较强的企业,而且均有雄厚的资金储备,为何选择债务融资工具?令人费解。刘步尘认为,新冠肺炎疫情对家电行业的影响是短暂的,长期看影响并不会很大。
在公告中,两家公司均提及,申请注册发行债务融资工具有助于优化融资/资金结构,也就是可以降低资金使用成本。
一个可供参考的案例是,格力电器原控股股东格力集团曾在2019年发行中期票据,规模13亿元,发行期限为3年,票面利率3.70%,公司评级为AAA。当时,格力集团的主要资产,正是格力电器。天风证券发表的研报认为,参考格力集团案例,同为白电龙头的美的集团大概率也会有AAA评级,且在目前市场化利率下降较快的大环境下,发债利率有望更低;根据目前市场中的AAA中短期票据到期收益率情况,超短期融资券有望低于2.8%,中期票据有望低于3.4%。央行日前公布的2月份贷款市场报价利率(LPR),一年期为4.05%,五年期为4.75%。对比来看,选择债务融资工具确实存在一定优化资金成本的空间。
美的集团此前还公告,拟在12个月内,以自有资金回购不超过8000万股且不低于4000万股的社会公众股份,回购价格不超过65元/股,预计回购金额不超过52亿元。美的集团一边回购,一边发债融资,的确令人疑惑。恰在近期,飞利浦开始对其家电业务进行评估,有报道称出售价格可能超过30亿元美元,很可能会吸引包括中国家电制造商在内的亚洲买家以及私募股权公司的兴趣。30亿元美元约合人民币210亿元,与美的集团此次发债规模接近,引发猜想。在公告中,美的集团也表示,申请注册发行债务融资工具的目的包括“保证公司产业规划有序实施”。不过,此种猜想仍处于传闻阶段,未得到官方的证实。
格力电器董事长董明珠2019年底曾表示,将在珠海横琴建立总部大厦,在这里搞研发和人才培养。同样有未经证实的传闻称,格力电器此次发债与此有关。在公告中,格力电器也表示,申请注册发行债务融资工具的目的包括“满足公司战略发展的资金需求”。
3月1日晚间,格力电器还公告,为实现公司金融资源的有效利用,在严格控制风险和保障公司及下属控股子公司资金需求的前提下,公司控股子公司珠海格力集团财务有限责任公司(下称“财务公司”)近日与关联方河南盛世欣兴格力贸易有限公司(下称“河南盛世”)签订了《金融服务框架协议》,授信额度为14亿元。公告显示,河南盛世成立时间较长,拥有稳定的供货与销货渠道以及经验丰富的销售团队,在格力这个良好品牌的保证下,以过硬的产品质量以及多元化的产品而拥有较高的市场占有率,具有良好的发展势头,未来公司实现经营活动产生的现金流入完全能够覆盖该公司在财务公司的贷款本息。格力电器表示,此次关联交易目的是提高公司资金使用效率,提升财务公司运营能力,更大程度上实现公司利益和股东利益最大化。

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