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非对称非均衡股市交易

000002万科A股票行情 2019年公司业绩符合预期

000002万科A股票行情消息

3月19日,万科A现身深股通十大成交活跃股,位居深股通港资成交额第7位,港资总计成交8.37亿。其中,买入2.75亿,卖出5.61亿,净卖出2.86亿,净卖出额占该股当日总成交量的7.58%。
万科A最近一个月下跌14.91%,上榜深股通14次,外资累计净卖出9.67亿;近两个月下跌17.17%,上榜深股通25次,外资累计净卖出15.84亿;今年以来下跌21.60%,上榜深股通0次,年内外资累计净卖出8.68亿,截止今日收盘,万科A流通市值为2451.14亿。

万科A(000002)2020-03-19融资融券信息显示,万科A融资余额3,062,438,622元,融券余额47,348,964元,融资买入额292,498,895元,融资偿还额301,774,839元,融资净买额-9,275,944元,融券余量1,876,693股,融券卖出量1,102,511股,融券偿还量343,100股,融资融券余额3,109,787,586元。

万科A(000002)年报点评 广发证券
收入稳步增长,管理效益显著提高。公司披露19年年报,实现营收3679亿元,同比增长24%,实现归母净利润389亿元,同比增长15%。毛利率方面,18年4季度地产结算毛利率属于异常的高位,导致19年毛利率相比下降1.2个百分点,整体来看19年单季毛利率水平稳定,全年毛利率36.2%。公司在地产员工同比大幅增长53%的情况下,销管研费用率下降0.7个百分点,管理效益显著提高。值得注意的是,公司存在提前计提大量土增税的可能,平滑了19年业绩的增长。
回款率边际改善,土地自有权益投资力度加大。19年并表回款率67%,较18年提高4个百分点。19年公司全口径拿地力度有所减弱,拿地金额同比下滑14%,但权益拿地金额同比增长15%,公司投入更多的资金聚焦于更少而精的土地上。分区域来看,19年公司土地投资主要聚集在销售增速最高且结算净利率回升最快的中西部区域。
融资具备优势,杠杆水平低于行业平均。19年公司偿债增多降低了在手货币资金水平,净负债率提高至34%,仍处于行业较低水平,短债覆盖倍数1.73x,资金状况良好。19年财务杠杆下降幅度较为显著,从17年开始到20年初,连续4年公司5年期公司债成本下降,且新发型7年期的品种,公司稳健的财务纪律得到资本市场广泛认可。
预计公司19、20年EPS分别为3.97、4.58元,维持“买入”评级。在行业景气度下行的背景下,2020年是万科的机会之年,而公司的经营决策对于未来5年的发展方向的确立,至关重要。行业龙头地位以及一二线城市的布局和土地储备,使万科持续超过行业平均的估值表现,给予公司A股、H股对应20年PE9x、9x的合理估值,则合理价值分别为35.71元/股、39.32港元/股(港元兑人民币汇率:0.90813)。

万科A(000002)年报点评:稳步兑现,立足长远
万科A(000002):稳健增长多点开花
类别:公司机构:中国银河证券股份有限公司研究员:潘玮日期:2020-03-19
投资要点:
1.事件
公司发布了2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3678.9亿元,同比增长23.59%;公司实现归属上市公司股东的净利润388.7亿元,同比增长15%,扣非后归属上市公司股东的净利润为383.1亿元,同比增长14.4%;公司基本每股收益为3.47元,同比增长13.3%,略低于预期。公司2019年度分红派息预案:以2019年末公司总股份数11,302,143,001股计算,每10股派送人民币10.45元(含税)现金股息,共派发现金股息人民币118.1亿元(含税)。
2.我们的分析与判断
(一)业绩增速略低预期,毛利率小幅下滑
2019年公司实现营业收入3678.9亿元,同比增长23.59%;实现归母利润388.7亿元,同比增15%,略低于预期,前值为20.4%。销售毛利率由2018年的37.5%小幅下滑至36.3%,销售净利率由2018年的16.6%小幅下滑至15%,原因是2017年拿地成本相对较高,拖累了结算毛利率。三费率由2018年的8.4%降至7.3%。全面摊薄的净资产收益率为20.7%,较2018年减少1.01个百分点。公司2018年拿地成本低于2017年,结算单价略有增长,未来毛利率下滑趋势或将趋缓。
(二)结算收入增速提升,已售未结资源增速放缓2019年公司实现销售面积4112.2万平米,销售金额6308.4亿元,分别增长1.8%和3.9%,增速较2018年放缓明显(前值分别为12.3%和14.5%)。2019年,公司在全国商品房市场的份额保持稳定为4%(2018年:4.05%),在21个城市的销售金额位列当地第一。2019年,公司实现结算面积2460.3万平米,同比增长12.3%,前值为10.7%,增速提升;实现结算收入3340.4亿元,同比增长21.8%,前值为22.1%;开发业务的结算均价提升为13577元/平米(2018年:12516元/平米)。已售未结算资源规模上升但增速放缓,截止2019年末,公司有4288.5万平米已售资源未竣工结算,合同金额合计约6091亿元,较2018年末分别增长15.6%和14.8%,前值为25.2%和28.1%。
(三)审慎拿地,深耕一二线城市
2019年拿地审慎,共获取新项目147个,拿地权益规划建面2478.4万平米,权益地价1549.6亿元,新增项目平均地价6252元/平米,按权益投资金额计算,79.9%位于一二线城市。2019年末,集团在建项目总建面10256.1万平米,权益建面6170万平米;规划中项目总建面5394.3万平米,权益建面3360.2万平米,可售资源较为充足,能够满足公司2年左右的销售需求。
(四)多元化业务稳健增长,多点开花
万科多元化业务稳健增长,多点开花。1)物业服务方面,实现营业收入127亿元,同比增长29.7%,获得多项荣誉称号,累计签约面积6.4亿平米,同比增长26.1%,已接管合同面积4.5亿平米。2)租赁住宅方面,2019年新开业5.6万间,累计开业11万间,81%位于14个核心城市,成熟期项目平均出租率约90%。3)商业开发运营方面,截至2019年底,印力集团运营管理项目108个,覆盖50多个城市,管理面积近900万平米,已开业面积为644万平米。4)物流仓储服务方面,以”万纬物流”为平台,服务客户超过850家,2019年新获取21个项目,合计可租赁物业面积为191万平米,进驻44个城市,获取138个项目。5)冰雪业务保持业内领先地位,养老、教育领域品牌影响力逐步扩大。
3.投资建议
基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司2020-2021年的每股收益分别为4.1、4.7元。以3月18日26.3元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为6.4倍、5.6倍,市净率1.6倍。作为地产行业领跑者,公司住宅业务有望凭借融资优势和拿地优势继续维持强者恒强的局势,同时物业、物流、商业地产等领域多点开花,夯实公司经营和带来综合估值的提升,我们继续维持对万科A”推荐”评级。
4.风险提示
疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率持续下滑风险等。

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