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非对称非均衡股市交易

600882妙可蓝多获蒙牛3.15亿入股 股价创新高

截至3月25日收盘,妙可蓝多当前股价为22.37元/股,单日涨幅为5.97%,对应的总市值为91.57亿元。当天,妙可蓝多的股价盘中一度超过22.6元/股,盘中涨幅超过7%,创下历史新高。
3月26日,妙可蓝多盘中快速反弹,5分钟内涨幅超过2%,截至9点37分,报22.15元,成交2847.46万元,换手率0.32%。
妙可蓝多始创于1998年,主要生产奶酪和液态奶两大系列产品,拥有“妙可蓝多”“澳醇牧场”等国内知名品牌。

3月24日晚,有奶酪第一股之称的妙可蓝多(600882)披露定增预案,拟向东秀实业和内蒙蒙牛定增募资不超8.9亿元,发行价为15.16 元/股;发行数量为不超5871万股。
其中,东秀实业拟认购3793万股,认购金额为5.75亿元;内蒙蒙牛拟认购2078万股,认购金额为3.15亿元。
募集资金净额全部用于妙可蓝多上海第二工厂改扩建、吉林中新食品区奶酪加工建设项目和广泽乳业特色乳品产业升级改造项目。
这是今年1月初蒙牛以7.45亿元受让妙可蓝多5%股份及增资入股子公司吉林广泽乳品获得42.9%股份后,再次增资,合计出手10.6亿元。
截至公告日,前述股份转让尚未完成过户手续,增资扩股事项还在办理过程中。
上述股份转让和本次权益变动后,内蒙蒙牛将持有上市公司不超过4124.6万股股份,占发行完成后上市公司总股本的比例为8.81%。

妙可蓝多(600882)重大事件快评:定增彰显发展信心 强化市场竞争力
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶/郭尉 日期:2020-03-25
事项:
公司公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过8.9亿元,发行股票数量为不超过5871万股,认购价格为15.16元/股,认购对象东秀实业及内蒙蒙牛分别认购3793 万股及2078 万股,认购金额分别为5.75 亿元及3.15 亿元,募集资金将用于妙可蓝多上海第二工厂改扩建项目、吉林中新食品区奶酪加工建设项目、广泽乳业特色乳品产业升级改造项目等项目。
对此我们点评如下:
国信观点:
我们认为公司此次定增强化了公司实控人控制权,同时加深了公司与蒙牛的战略合作关系,即彰显了双方对公司长期发展的信心,亦有利于双方优势互补,强化上市公司在经营、治理能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间,随着规模提升,费效比及整体盈利能力有望持续上移,维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,对应240/57.6/35 倍PE,一年期目标估值25.8-27.0 元,维持“买入”评级。
点评:
实控人增资扩股强化控制权,彰显发展信心
根据公告,本次认购对象中东秀实业实控人为公司实际控制人柴琇,发行后柴琇持有的上市公司股权将由18.59%提升至24.36%(直接持有上市公司16.26%股权,并通过控股子公司东秀实业将持有公司3793 万股、间接持有上市公司8.10%),实控人持股比例提升,一方面体现了其对公司长远发展的信心,另外也保证了公司控制权的稳定,对公司长期稳定发展有积极作用。
深度绑定蒙牛合作关系,利于双方优势互补
此次认购对象中内蒙蒙牛此前签署了《股份转让协议》,拟自沂源县东里镇集体资产经营管理中心等转让方处受让2047万股上市公司股份,交易完成后将持有上市公司5%股权,并以现金4.58 亿元对公司子公司吉林科技进行增资,认购吉林科技的新增注册资本2.1 亿元,占吉林科技增资后注册资本的42.88%,此次再直接通过定增以3.15 亿元认购2078 万股,预计前述股份转让和本次非公开发行完成后,内蒙蒙牛将持有上市公司不超过8.81%股权。双方过去12 个月开展了有关奶酪产品代工业务的合作,涉及交易金额为人民币1616 万元内蒙蒙牛与公司于2020 年3 月共同签署了《战略合作协议》,各方一致同意将积极开展各类奶酪产品的开发和推广,并进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面、多维度的业务合作,实现优势互补,合作共赢。我们认为此次定增此次进一步绑定了公司与蒙牛的合作关系,有望产生协同效应,利于公司及蒙牛发挥各自优势,加速开拓国内极具发展潜力的奶酪市场,基于乳业龙头蒙牛丰富先进的发展经验强化上市公司在经营、治理方面的能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,符合公司长期发展战略。
募投项目达产后进一步补充产能,奶酪业务持续高增,
此次募投项目有利于优化产品结构、扩大产能产量,满足市场对奶酪制品日益增长的消费量和日益丰富的消费结构需求,有助于公司在奶酪行业形成规模优势,抢占迅速增长的国内市场,提升核心竞争力,。2019 年公司核心奶酪业务延续高增长态势,一方面在于公司原有优势的餐饮渠道继续保持快速增长,今年开了汉堡王、赛百味、奈雪、星巴克;另一方面源于公司明星零售产品奶酪棒继续爆发式增长,预计奶酪棒今年能卖4.5 亿,近期动销积极、库存水平良性。公司产品优势主要在配方口味及制作工艺,竞品在下线城市产品力不够、复购力弱。费用端预计费效比持续提升,广宣费用及物流费用仍有压缩空间,未来公司将深入新品开发、进行渠道扁平化改造,产能建设也将稳步提供支撑,当前奶酪棒共计10 条生产线,预计2020 年一季度末会产能多50%(2 条线已经准备投入,春节后再增加3 条线)。整体来看,公司以“稳定液奶、发展奶酪”为总体战略,完善全国化布局,在巩固电商渠道领先地位的同时,开发多种现代渠道的新奶酪产品,为消费者提供优质的、差异化的产品组合。
盈利预测评级
我们认为与龙头蒙牛的战略合作将有利于双方优势互补,强化上市公司在经营、治理能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间,随着规模提升,费效比及整体盈利能力有望持续上移,维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,对应240/57.6/35 倍PE,一年期目标估值25.8-27.0 元,维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度波动;渠道拓展缓慢;产能建设不达预期。

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