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002850科达利股票行情分析报告

科达利(002850)发布年报,2019年实现营业总收入22.3亿元,同比增长11.48%;归属母公司股东净利润2.37亿元,同比增长188.39%;基本每股收益为1.13元。此外,拟对全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
科达利(002850):盈利稳定提升 价值凸显
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-04-10
点评:
1)锂电结构件业务持续回升,盈利稳定性进一步提升。2019 公司实现收入22.3 亿元,锂电结构件收入20.7 亿元,同比增长33%,占总体营收比例约93%,较2018 年提升15pct,未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。惠州科达利产能完全释放,江苏科达利逐步投产,毛利率水平持续提升,2019 已经达到28%,同比提升8pct。
2)新建产能逐步释放,贴近客户需求加速扩建新项目,布局海内外。
公司产能投放顺利,配套CATL,比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等的惠州科达利2019 年实现营业收入12.4 亿元,同比增长45%,净利润2.05亿元,同比增长2 倍以上;配套CATL、中航锂电及LG 等的江苏科达利实现3.3 亿营业收入;配套大连松下的大连科达利主体建设完成,进度已达49%;配套CATL 宁德基地的福建科达利目前在建工程建设进度近20%。2020 年,新增德国基地一期,并拟募投11.87 亿建设惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入30 亿以上。
3)公司持续强化研发核心技术,加大研发投入。2019 年公司研发投入超过1.3 亿元,较去年增长21%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。2019 年公司新增专利共72 项。同时公司持续优化运营管理系统,加快自动化及智能化制造工业4.0 管理模式的推进,公司生产效率大幅提升,产品不良率明显降低,进一步增强客户满意度及产品竞争力。
盈利预测:考虑到疫情对行业的冲击,调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润分别为2.74、4.16、5.88 亿元,EPS 分别为1.30、1.98、2.80 元,对应PE 分别为35、23、16 倍,给予“买入”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。

科达利(002850)2019年年报点评:锂电结构件龙头 盈利能力显著提升

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:孙克遥 日期:2020-04-10
2019 年公司金属结构件出货量14.18 亿只,同比下滑17.50%,但公司锂电池结构件业务实现营收20.69 亿元,同比大幅提升32.77%,营收占比提升至92.73%,同比提升了14.87 个百分点。主要系单体价格更高的动力电池结构件出货高速增长。2019 年公司整体毛利率28.12%,同比提升7.95 个百分点。锂电结构件业务毛利率29.63%,同比提升8.83%个百分点,主要系公司产能利用率改善及自动化率的提升,其中惠州基地的产能利用率提升至80%以上。
坚定大客户战略,受益于下游集中度的提升
公司坚定实施大客户集中化战略,致力于为国内外领先的动力锂电池企业提供精密结构件产品。2019 年公司前5 大客户营收占比达83.11%,较2018 年提升了近3 个百分点。客户资源方面,公司覆盖国内外主要的领先动力锂电池厂商,包括CATL、松下、LG、比亚迪、力神等,公司锂电池精密结构件产品广泛应用于上汽、北汽、宝马、戴姆勒、大众、特斯拉等品牌新能源汽车。海外方面,2019 年公司海外收入0.65 亿元,主要就是来自于特斯拉的连接件的独家供货。公司又与Northvolt 达成合作协议,Northvolt 将向公司采购其达产后每年40GWh 的方形电池所需的所有壳体。随着下游客户市场集中度提高及公司海外市场的持续拓展,公司锂电结构件业务有望保持高速发展态势。
非公开发行募资13.86 亿元,扩大惠州基地产能
公司发布非公开发行预案。公司拟通过非公开发行募资不超过13.86 亿元,其中11.86 亿元用于惠州动力锂电池精密结构件项目,项目预期收益率达18.53%,另外2 亿元用于补充流动资金。惠州基地是公司目前主要的生产基地,2019 年贡献营收12.39 亿元。此次惠州基地的产能扩张,主要考虑公司为协同大客户产能的建设而进行的相应规划,以巩固公司在大客户供应链中的优势地位。随着今年公司江苏溧阳基地产能的爬坡及大连基地的逐步投产,公司产能利用率尚有提升空间。
盈利预测与估值
我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为30.06亿元、41.30亿元和53.03亿元,增速分别为34.78%、37.42%和28.38%;归属于母公司股东净利润分别为2.81亿元、4.48亿元和6.35亿元,增速分别为18.40%、59.54%和41.73%;全面摊薄每股EPS分别为1.34元、2.13元和3.03元,对应PE为34.04倍、21.34倍和15.06倍。首次覆盖,未来六个月内,我们给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
全球新能源汽车需求不及预期,公司产能爬坡进度不达预期,上游原材料价格波动等。

科达利(002850)年报点评报告:惠州产能释放提振业绩 定增继续加码
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2020-04-10
主要财务数据:2019 年公司实现收入22.3 亿元,同比增长11%,归母净利润2.37 亿元,同比增长188%,扣非净利润2.24 亿元,同比增长247%。
2019 年Q4 收入5.3 亿元,环比增长0.4%,同比减少19%;归母净利润0.9亿元,环比增长37%,同比增长136%;扣非净利润0.87 亿元,环比增长40%,同比增长140%。全年经营活动现金净流量4.5 亿元,同比增长166%,现金流稳健。
分业务:公司逐步退出低毛利的汽车结构件,2019 年锂电池结构件收入比例从同期78%进一步上升至93%。随着产能利润率提升叠加产品降价压力减小,锂电池毛利率恢复至30%,同比增加9Pct。
主要客户:我们推测2019 年公司供应宁德13 亿元,同比增长28.2%,结合宁德电池产量以及科达利占宁德份额,预计2019 年每Gwh 电池对应结构件价值量约0.4 亿元,同比下降7%,公司结构件降价压力已开始减缓。
惠州与江苏产能开始陆续释放。其中惠州收入为12.4 亿元,同比增长45%,产能利用率提升叠加降价减缓带来毛利率恢复至30%。2020 年主要看点为江苏产能释放,2019 年3.3 亿元,产能利用率约20%,提升空间较大。
定增项目:公司拟定增募资13.9 亿元,其中惠州新建项目投资11.9 亿元,补充流动资金2 亿元。设备投资5.26 亿元,公司预计总产值18.8 亿元,1亿元设备对应产值3.6 亿元,较2017 年1 亿元设备对应3 亿产值有所提升。
本项目建设期2 年,目前公司产能产值大约35 亿元,福建一期项目产值约7 亿元,加上本次定增产能,预计2022 年公司产能有望达60 亿元,本次定增为公司后续高速发展打下坚实基础。
投资建议:上一轮投资顶峰在2018 年,自2019 年起,公司已进入惠州+江苏工厂产能利用率提升周期,且叠加结构件价格下降趋缓,锂电池结构件毛利率已恢复至30%。今年江苏工厂将进一步释放产能,公司有望继续保持量利齐升。考虑到疫情影响,下调2020 年业绩,上调2021 年业绩,预计2020-2021 年归母净利润为2.85/4.9 亿元(原预测3.06/4.05 亿元),维持“买入”评级!
风险提示:海外疫情持续扩散,带来下游电动车销量大幅下滑,下游动力电池厂商减产。技术变化带来结构件用量大幅减少。

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