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603396金辰股份股票行情 金辰股份2019年业绩分析报告

 4月16日,金辰股份发布2019年年报。2019年,金辰股份实现营业收入8.6亿元,同比增长14.0%,2018年同期为7.6亿元;实现归母净利润0.6亿元,同比下降29.1%,2018年同期为0.8亿元;实现扣非后归母净利润0.6亿元,同比下降31.3%。金辰股份2019年分红方案,拟每10股分红现金1.8元。

金辰股份股票行情分析
一、营收和净利变动背离 净利率持续下滑
报告期内,金辰股份出现营业收入和净利润变动趋势背离的情况。营业收入同比增长14.0%、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比下降29.1%和31.3%,主要原因是净利率的持续下滑。
2017年到2019年,金辰股份销售净利率分别为13.6%、11.9%和8.1%。本期金辰股份三费支出为1.34亿元,占毛利润的比值由2018年的35%上升至41%。
此外,虽然本期金辰股份总体毛利率比上年增长了0.77个百分点,但年报显示由于行业竞争加剧导致销售价格下降大于成本降低、公司为下游战略客户主动让利等因素,报告期主营业务毛利率下降 1.16%。
二、应收增速大于营收 经营性现金流量净额为负
报告期内,金辰股份的应收账款由2018年的2.99亿元上升至4.04亿元,占总资产的23.2%,同比增长35.05%,超过营业收入增速。金辰股份表示,主要是由于自动化生产线和层压机销售规模增长形成的。
本期金辰股份经营性现金流量净额为-0.87亿元,2018年同期为0.17亿元,盈利质量待提升。金辰股份表示,主要是由于业务量增长带来的采购付款增加形成。
另外值得注意的是,金辰股份的存货规模占总资产比重较大,达到32.51%,账面价值为5.66亿元。
三、客户较集中 拟发行可转债
年报披露,前五名客户销售额 4.47亿元,占年度销售总额 51.82%;其中前五名客户销售额中关联方销售额 0 万元,占年度销售总额 0 %,客户较为集中。
4月16日,金辰股份发布《公开发行A股可转换公司债券预案(修订稿)》,宣布将通过发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.8亿元,扣除发行费用后将投资于“年产 40 台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用 PECVD 设备项目”和补充流动资金。

资料显示,金辰股份主营业务为光伏电池及组件自动化生产线成套装备的研发、设计、生产和销售及相关服务。

4月17日,金辰股份盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点58分,报19.8元,成交1486.21万元,换手率1.73%。

金辰股份(603396)2019年年报点评:业绩低于预期 主营毛利率承压
类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:弓永峰/林劼 日期:2020-04-17
核心观点
公司2019年在组件设备业务毛利率趋稳之下,期间费用率提升侵蚀利润,致业绩低于预期;未来有望加快HJT电池片设备等新品推广,迎来稳步增长。预计公司2020/2021/2022年EPS为0.88/1.03/1.21元,现价对应PE为21/18/16倍,给予目标价22.02元,维持”增持”评级。
业绩低于预期,利润受竞争加剧和费用率提升拖累。公司2019年实现营收8.62亿元(同比+13.97%),归母净利润6014万元(同比-29.08%),业绩整体低于预期。公司营收保持稳步增长,主要受益于光伏电池组件自动化产线、叠瓦组件和电池片等设备增长拉动;综合毛利率虽小幅升至38.12%(同比+0.77pcts),但设备业务在行业竞争加剧及公司为下游战略客户让利等因素下,主营业务毛利率继续探至39.07%(-1.16pcts),且期间费用率提升至24.42%(同比+3.72pcts),侵蚀部分利润。其中,公司2019年销售/管理(含研发)/财务费用率分别为8.42%/1.65%/-0.66%(同比+1.65/+1.91/+0.15pcts),销售费用率增加与产品运费、海外佣金等增加有关,管理(含研发)费用率增加主要由于电池片设备等新产品研发投入大幅增长导致。
现金回款能力下滑明显,订单规模保持稳定。公司2019年经营性现金流净额为-8703万元(同比-623.87%),收现比率约0.5(同比-0.23),应收账款4.04亿元(同比+35.04%),或受大客户集中度提升,收款政策放宽影响,回款能力明显下滑。截至2019年底,公司存货为5.66亿元(同比-0.26%),预收款项为3.16亿元(同比-14.26%),估计其在手订单应或在10亿元左右,其中正在履行大额销售合同7.67亿元(同比-2.9%),整体订单规模保持相对稳定。
积极推广新产品,储备业绩长期增量。公司可提供从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部光伏自动化装备,2019年标通威眉山1期4GW高效电池项目的PL检测设备标段,并与隆基股份联合研发组件封装新工艺装备、高效电池片自动化系统、叠瓦机等智能装备。同时,公司积极布局3500片/小时的叠瓦组件自动化生产线、HJT光伏电池片镀膜机(PECVD和PVD)、TOPCON电池工艺装备、锂电池叠片机、注液机等新产品的研发和升级改造,通过高性价比推进进口替代,有望为公司业绩中长期增长贡献新增量。
风险因素:新产品推广不及预期,下游扩产不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:基于公司业绩低于预期,及疫情导致部分设备需求延后,下调2020/2021年净利润预测至0.9/1.1亿元(原预测为1.1/1.4亿元),新增2022年净利润预测1.3亿元,分别对应EPS 0.88/1.03/1.21元,现价对应PE 21/18/16倍,给予目标价22.02元(对应2020年25倍PE),维持”增持”评级。

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